一位分析师说 ，英伟达在五年内上涨了1776%
，看起来已经达到了顶峰 。



这是DA Davidson的科技分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）说的
。上周四，在这家芯片巨头公布业绩后 ，卢里亚写道
，增长将放缓。



“这对英伟达来说是再好不过的了 。”他在上周四接受CNBC采访时表示
。就在同一天，英伟达的股价暴跌了8%。在该公司公布了令人失望的第四季度收益后 ，该股收盘下跌6%，拖累以科技股为主的纳斯达克指数下跌3% 。



对卢里亚来说
，担心的不是英伟达是否在执行其战略，因为英伟达确实在执行战略 ，该公司2025财年的收入将同比增长一倍多
，达到1305亿美元。



相反，人们担心英伟达的增长将继续减速
。



英伟达第四季度收入同比增长78% ，是该公司近两年来增长最慢的一个季度。



卢里亚表示
，他认为这家芯片制造商面临的一些障碍 。



*1. 人工智能芯片需求达到峰值*

英伟达最大的客户，如微软 、Meta和亚马逊 ，对其GPU芯片的支出可能已经见顶
，即使考虑到上个月他们大幅提高了资本支出指引
。



“他们的大客户在第四季度增加的支出是有史以来最多的，而且可能永远不会有这样的增长。 ”卢里亚说 ，“他们的三大客户中有两家表示
，今年上半年资本支出将持平 。
”



考虑到英伟达超过三分之一的收入来自这三个客户，这是一件大事
。这种担忧助长了这样一种观点 ，即英伟达的GPU芯片最终将出现供过于求的局面，对计算的需求将会下降
，尤其是在企业开始审视人工智能投资回报的情况下。



卢里亚解释说：“尽管短期内需求继续强劲，但我们仍然认为 ，随着客户开始仔细审查他们在人工智能计算上的投资回报率
，对英伟达计算的需求下降是不可避免的 。”

*2. 来自中国的竞争加剧*

中国是另一个大问题，卢里亚认为 ，即使没有特朗普政府的关税
，英伟达也面临着日益激烈的竞争
。



“向中国销售芯片将受到更多限制，因此这些销售将面临压力。 ”卢里亚表示 。



在财报更新报告中 ，卢里亚强调
，据报道，中国实验室正在将其推理工作负载转移到华为制造的GPU芯片上 ，“这突显了该地区计算竞争力的增强
。”



*3. 利润率下降*

但也许最重要的因素是英伟达利润率的拉锯
，这是由于该公司每年都加快发布新的GPU芯片的节奏。



卢里亚说：“每当他们的毛利率达到75%时，一款新产品就会把毛利率拉回70%左右 。
”



英伟达的利润率指引是其最新收益报告中的一个薄弱环节 ，该公司预计第一季度毛利率约为71%，因为它继续努力完成其Blackwell GPU的生产。



尽管英伟达的前景不温不火
，但卢里亚并不看空英伟达
。该分析师对英伟达的评级为“中性”，目标价为135美元。